猪价行情上涨为恢复性的 养猪市场担忧货币政策转向（3）

猪价影响CPI，央妈想宽松并不容易?

我国的CPI指数受国内食品价格影响比重较高，猪肉作为肉蛋奶中比重较高的部分，猪价的剧烈波动会对肉蛋奶等相关食品的价格形成影响，进而影响CPI。

由于猪肉价格与CPI有较大程度的正相关性，市场对通胀的预期也愈演愈烈。市场人士认为，一方面产能过剩下工业品价格通缩加剧，另一方面通胀或继续结构性分化。若年末CPI升至2%左右，意味着当前2%的1年期存款利率几无下调空间。央行[微博]宽松货币政策面临挑战。

对此，中国人民银行[微博]上周在8月例会公告中表示，下半年仍会坚持稳健的货币政策取向，稳定金融市场预期。近期个别商品价格出现了一定的涨幅，但总的看，居民的物价预期保持稳定。

央行的表态明确提出，目前物价处于低位，和去年同期相比，目前1.5%左右的物价水平确实明显偏低;而且将主要观察总体物价水平，分项价格的波动对货币政策的影响相对要小得多。

食品和能源一样，都有价格变化较为频繁、变化幅度较大、受供给方面因素影响较大的特点。猪肉价格的波动比较频繁，目前的变化也主要受到存栏量低等供给因素的影响，需求基本面并未发生变化。

此外，CPI还将影响实际利率水平，对企业融资负担造成影响，而降低社会融资成本是目前货币政策关注的目标之一。截至2015年6月，新发放贷款加权平均利率为5.97%，比上年末下降64个基点，比上年同期下降101个基点。而去年12月CPI同比上涨1.5%，去年6月同比上涨2.3%，排除CPI影响的实际利率水平，6月为4.57%。这说明前期的降息等政策效果正在显现，是否要进行调整还需要综合考虑其他因素。

光大证券(22.47， 0.01， 0.04%)首席经济学家徐高认为，虽然猪肉价格上升增加通胀上行压力，但通胀弱势格局下货币政策仍然具有充足宽松空间。经济下行压力持续的情况下，三季度货币政策仍将宽松。而宽松方式将更多地向刺激实体经济流动性投放方面倾斜。未来将更多通过PSL、地方政府债务置换扩容、降低企业债发行标准以及放松房地产开发贷款条件等方式都引导资金进入实体经济。