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投资要点
事件：10月份母猪存栏环比下降0.1%，比去年同期减少13%，与此轮周期高点相比累计下降24.22%；生猪存栏环比上升0.3%，比去年同期减少10.3%。我们“长牛周期”的逻辑不断被证实。
能繁母猪存栏仍在下降，符合预期。我们上个月的点评中预测母猪存栏降幅继续缩小，10月份母猪存栏下降0.1%，低于上月的0.2%，绝对值本月缩减约4万头。一方面，存栏降幅缩小是由于目前猪粮比接近9，养猪盈利非常丰厚，养户去产能意愿不断弱化。但另一方面，在行业全面盈利5个月后被动去产能仍未结束，说明本轮周期行业流动性受挫严重，至今未完全恢复；同时养户信心比较脆弱，对于补栏态度谨慎。
生猪存栏继续缓增。10月生猪存栏环比上升0.3%，增加117万头，同比下滑10.3%。盈利面优化驱使养户持续补栏，但环比增速低于上月。原因首先是我们提到三季度生猪存栏增速是历年最弱，侧面反映出行业目前流动性不足导致比较被动的情况，其次是冬季代谢较低，生猪育肥较缓慢，往年四季度补栏普遍比三季度偏弱。
预计11月母猪存栏降幅持平或缩小。虽然目前行业盈利情况较好，去产能意愿减弱，但前期草根调研我们了解到，7、8月份后备母猪补栏情况较差，传导到11月，我们谨慎预测能繁母猪存栏降幅持平或缩小。
猪价上涨信号隐现，中长期持续看好。（1）近期仔猪价格止跌回升，而猪价尙未反应。仔猪价格反应养户补栏的需求，拐点基本同步或略先于生猪，短期传导后，供给紧张很可能推动猪价回升。（2）11月14日猪价全国16.24元/kg，近一周猪价北涨南跌，北方生猪输出较多，上涨即全国供给紧缺的信号。需求一旦启动，猪价将迅速回升。（3）中长期来看，产能去化目前尚未结束，较前期高点去化近四分之一，即未来十个月内生猪供应增量将不断下滑。我们判断明年前三季度猪价将持续景气。
投资建议：近期天气转寒，需求提升，猪价冬季行情一触即发。参考仔猪价格和地域价格变动，我们建议投资者提前布局，买入养殖股。推荐龙头温氏股份，生猪龙头牧原股份和小票正邦科技。白鸡板块受猪价带动，建议关注龙头圣农发展。
风险提示：疫病因素，猪价波动剧烈