玉米价格坚挺 动保景气贯穿全年

动保涨势明显，景气贯穿全年

在生物医药板块性上涨的带动下，农业动保子行业出现明显升势。就行业逻辑来讲，由于今年生猪规模化养殖继续提速扩栏(我们统计测算上市公司部分约新增 1700 万头产能、非上市公司部分也有平均 30%的增长)，动保市场规模跟随扩张的逻辑不言自明。一方面，口蹄疫市场苗三分天下但在品牌渠道、服务能力上形成梯次格局，尚未到肉搏阶段，价格战压力不大;另一方面，年初猪价大幅深跌后，资金实力较弱、环保压力较大的中小养殖主体退出压力更大，有利于后半程猪价回升和养殖结构的进一步优化，利好市场苗扩张。因此我们始终强调动保行业的持续景气，继续推荐业绩弹性大的中牧股份。

玉米价格维持坚挺，关注相关企业的业绩弹性

3 月以来，吉林率先出台玉米饲用加工补贴办法，在市场新粮销售进度已进尾声的背景下无疑再次给玉米现货价格上涨带来刺激，市场普遍预期黑吉两省今年仍将继续补贴支持饲料和深加工企业的玉米消费。在东北产地带动下，华北地区玉米价格同样涨至约 2000 元/吨，我们预计未来国储拍卖价格也将显著高于去年水平。我们认为，玉米贸易类企业(底部库存大幅上涨)和土地资源型企业(产地地租价格平均同比上升约 30%)的业绩将明显受益，玉米比较收益上升也将利好制种类企业。

重点推荐：天邦股份、中牧股份、牧原股份、温氏股份

我们重点推荐：(1)成本控制得力、量弹性较大的二线生猪养殖龙头--天邦股份， 2018 年出栏量我们预计或将达到 260 万头，完全成本下降至 11.7 元/千克;(2)改善型动物疫苗龙头--中牧股份，公司估值相对便宜，2018 年PE 估值 17 倍左右，我们预计激励计划或将推动未来 3 年业绩 20%以上的增长;(3)自繁自养龙头--牧原股份，我们预计 2018 年生猪出栏 1200 万头，完全成本 11.4 元/千克左右，高 ROE 有望长期维持，产能 2018-2020 年继续加速释放;(4)公司+农户龙头--温氏股份，我们预计 2018 年生猪出栏 2200万左右，黄鸡 7 亿只，2018 年生猪业务放量，黄鸡业务盈利修复。